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绝味食品:利润上涨遇上重要股东10亿减持,利好还是利空?

时间:2018-10-12 02:47 点击:
两大休闲卤制品上市公司绝味食品(603517.SH)和周黑鸭(1458.HK)均在上月底发布了2018半年业绩。从业绩来看,绝味食品的营收和净利润继续保持着稳定的增长,但

绝味食品:利润上涨遇上重要股东10亿减持,利好还是利空?

两大休闲卤制品上市公司绝味食品(603517.SH)和周黑鸭(1458.HK)均在上月底发布了2018半年业绩。从业绩来看,绝味食品的营收和净利润继续保持着稳定的增长,但周黑鸭的半年报业绩却出现了明显的下滑。

另一方面,从股价走势上来说,绝味食品和周黑鸭上市均不满两年,仍属股市新兵,上市时都是热门股,备受投资者和消费者关注。然而今年股价的走势已经出现了明显的差别。

2018年初至9月20日,绝味食品的股价涨幅为1.58%,然而周黑鸭的股价却下跌超过40%。截止2018年9月20日,周黑鸭的股价仅有4.7港元,跌破其发行价5.88港元。

不过,近期绝味食品传出来的并不都是好消息。梳理公司的公告和交易所官方网站的数据,最近几个月,绝味食品重要股东减持参考市值合计超过10亿元,减持股份主要来自于首发限售股解禁。

鸭脖子的故事会如何演绎?从两家龙头公司的中报业绩说起。

2018上半年业绩对比:绝味食品暂时跑赢周黑鸭

2018年上半年,绝味食品的总营收达20.85亿元,同比增长12.62%;周黑鸭的总营收为16.01亿元,同比下降了1.12%。以下为近三年两家公司半年度的营收情况:

绝味食品:利润上涨遇上重要股东10亿减持,利好还是利空?

从数据来看,虽然绝味食品2018年上半年的营收增速出现了小幅下降,但半年度总营收一直保持着上涨趋势。周黑鸭今年上半年的营收增速出现了负增长,营收增速自2017年半年报便开始下滑。

再来看看净利润方面,截止2018半年报,绝味食品的归母净利润为3.15亿元,同比增长32.55%;周黑鸭的归母净利润3.32亿,同比下降17.34%。以下为近三年两家公司半年度的归母净利润情况:

绝味食品:利润上涨遇上重要股东10亿减持,利好还是利空?

2016-2018年,绝味食品半年度的归母净利润从15.59亿增长至20.85亿,且2017和2018连续两年的增速均超过了30%。周黑鸭今年的归母净利润3.32亿元较上年的4.01亿元相比出现了明显的下降,而且上半年的净利润增速已经连续三年出现下降。

此外,两家公司毛利率和净利率的变化也较为明显:

绝味食品:利润上涨遇上重要股东10亿减持,利好还是利空?

根据近三年半年度的数据显示,周黑鸭的销售毛利率和净利率均远高于绝味食品,但从整体来走势看,周黑鸭的销售毛利率和净利率均处于下降的状态,销售毛利率从2016年的62.7%下降至2018上半年的59.86%;同时期的净利率由27.4%降至20.71%。

反之,绝味食品的销售毛利率由2016年中期的30.89%上升至2018年中期35.48%,销售净利率也从11.68%上升至14.92%。

从财务数据的梳理上看,今年上半年绝味食品暂时领先一个身位,但未来走势如何,剧情是否会反转,目前还尚难下定论。

两家公司虽然都主打鸭脖子,但商业模式有很大不同。

商业模式:加盟VS直营

绝味食品和周黑鸭均是以休闲卤制品为主营的上市公司,且在上市后仍在不断的扩展新的市场。但由于销售模式上的差异,绝味和周黑鸭在扩张速度上形成了较大差距。

根据半年报显示,绝味食品主要以加盟店为主,而周黑鸭主要以自营店为主,截止2018年6月底,两家公司的门店数量如下:

绝味食品:利润上涨遇上重要股东10亿减持,利好还是利空?

直营模式比较“重”,单店贡献的营收比较高,但扩张速度会受到一定的限制。加盟模式相对比较“轻”,单店贡献的营收比较低,但在冲刺阶段,扩张速度往往比较快。

绝味食品2018上半年较2017年年末总门店数净增加406家,而周黑鸭仅增加了169家门店,绝味食品的扩张速度要明显快于周黑鸭。

对于直营连锁来说,公司对各家直营门店拥有控制权,享有门店产生的利润,但相应的也要承担门店发生的相应费用开支。周黑鸭以全国的各大交通枢纽作为公司门店扩张的重心,并与地铁站、高铁、机场承包商及商业开发商之间展开战略合作。虽然省去了中间环节,公司直接接触消费者,可以赚取较高的销售利润,但直营店在人力和资本上的投入会较高。

而在加盟连锁模式下,加盟商拥有对加盟门店的所有权和收益权,并自负盈亏。公司可以通过中间商现有的渠道,快速开发市场,成本投入较少。但由于加盟商较为零散,公司在统一管理和运营上掌控力往往较直营模式弱。尤其是食品行业,一旦加盟商出现食品安全问题,不仅会对公司的品牌形象造成影响,还可能会对公司的经营业绩产生冲击。

从两者的商业模式上看,差异其实非常大,各有优缺点,很难说加盟模式一定就优于直营模式。虽然今年上半年绝味食品的财务表现较周黑鸭更为靓丽,但未来是否会发生反转还有待观察。

绝味食品近期部分股东的大金额减持也值得投资者的注意。

近三个月:首发限售股东累计减持超10亿

绝味食品的营收与净利润在上市后均保持增长,但近三个月公司重要股东的减持动作,不得不引起投资者的关注。

在绝味食品第一批限售股2018年3月19日解禁的当天,绝味食品发布了一则关于股东减持股份的计划公告。根据公告显示,公司大股东周原九鼎、文景九鼎、金泰九鼎和深圳汇贤拟减持共计不超过3456万股,即不超过绝味食品总股本的8.43%。减持期限为股票解除限售条件后的6个月内。

截止2018年9月19日的公告显示,绝味食品的4位股东累计减持超过2700万股,总减持参考市值超过10亿元。根据交易所的数据,截止2018年9月20日公司部分股东减持情况如下:

绝味食品:利润上涨遇上重要股东10亿减持,利好还是利空?

绝味食品:利润上涨遇上重要股东10亿减持,利好还是利空?

以上减持股份均为首发限售股。

财务业务很重要,重要股东减持动向也不能忽视。(JW)


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